21世纪经济报道记者曹恩辉、实习生费欣怡上海报道2015年9月7日，浙江中图电气股份有限公司（以下简称“中图电气”，601877.SH）通过上海证券召开会议。交易所“上海e互动”网上平台投资者简报。
说明会的主要内容是向投资者介绍Chinto Electric正在推进的大型资产重组项目——，并介绍Chinto Electric正在推进的大型资产重组项目——，包括太阳能电站和太阳能发电项目。电池组件制造由Chinto集团管理，计划将相关业务资产引入上市公司体系。
从宣布停牌到收购完成，历时一年半时间，勤拓电气通过发行股票及现金收购的方式，于2016年底实现了勤拓新能源发展100%股份的交割。
此次重组，交易对价超过90亿元，涉及正泰集团、正泰新能源投资、上海联合等7家公司，以及正泰集团董事长南振辉等数百名自然人。
此次资产重组可以说是钦东电气上市史上的一个转折点。自此，这家一直“单腿走路”、依靠低压电器业务的公司迎来了太阳能时代。而随后的五年（2017-2021），注入的太阳能发电资产为上市公司创造了超过630亿元的收入。
同时，太阳能资产的效益提升了正泰电器在资本市场的估值。截至2021年8月末，正泰电器市值突破1300亿元。
然而，资本炒作盛宴过后，钦托电气市值持续缩水。在此情况下，今年4月，该公司突然宣布决定出售太阳能电池组件业务。
南春晖的“失卒保车”招数能奏效吗？
废旧零部件业务
故事要追溯到六年前的资产重组。
根据当时的交易计划，钦托电气通过发行股票和现金的方式购买了钦托新能源发展100%的股权，交易价格为94.24亿元。
从其主要业务内容可以看出，正泰新能源发展的主营业务为太阳能电站的开发、建设、运营、EPC工程总承包、太阳能电池零部件的制造和销售。海外太阳能发电厂的建设以及太阳能电池组件的制造和销售由我们的子公司勤东太阳能科技有限公司负责。按收益法计算，正泰太阳能科技股份价值约27.11亿元。
作为正泰集团光伏组件业务的载体，正泰太阳能科技重组时组件产能约为1.7GW。其中，假设2016年为节点，公司最大的组件产能基地位于海宁，约605MW。此后，该生产基地的产能在2017年翻了一番，达到1.5GW。
经过6年的发展，正泰电器2021年组件销量突破6GW，位居全球组件出货量第10位，营收68.19亿元。但为何零部件业务却变得如此“平淡”？
直观地讲，正泰电器之所以放弃零部件制造业务，是因为该业务很难盈利。
2021年，上游多晶硅材料价格持续上涨，将导致下游电池及组件产品成本上升，毛利率面临较大压力。该业务近三年的数据显示，其毛利率一直保持“分裂”状态，分别为17.01%、10.78%、6.49%。
财务报告显示，去年，Chinto Electric 不得不应对其零部件业务利润下降的问题。尽管公司通过减少原材料采购、降低劳动力成本等方式缓解了压力。受此影响，正泰电子元件业务2021年营业成本同比下降近10%至63.76亿元。
但降低成本的前提是以牺牲零部件产能利用率为代价的。 2021年，勤拓电气电池组件业务开工率为87.78%。因此，由于设备利用率下降，零部件业务收入下降速度快于成本下降速度，业务毛利率下降。
与主要竞争对手相比，正泰电器元件业务的盈利能力无疑令人担忧。
尽管去年零部件制造商普遍利润萎缩，但钦托电气的毛利率却在个位数，凸显了该公司在零部件领域的劣势。 2021年同期，隆基股份（601012.SH）、晶澳太阳能（002459.SZ）、晶科能源（68822.SH）、天合光能（688599.SH）组件业务毛利率为17.06%分别为14.63。%、13.40%、12.43%。毛利率低于Chinto Denki的头部零部件制造商中唯一一家是陷入财务困境的东邦日濑（300118.SZ）。
事实上，正泰电子元件业务的盈利困难也受到其制造布局的限制。
为了应对近两年上游原材料价格的飙升，头部零部件厂商开始追求垂直整合。也就是说，通过向下游硅材料、硅片的延伸，打通整个制造工艺的全产业链，实现整体成本的降低。正泰电器目前在电池片事业部仅具备制造和使用自有电池片的能力，但由于上游硅材料和硅片价格上涨，单体电池和组件布局对原材料成本上涨几乎没有阻力。材料。
更重要的是，它还影响着零部件业务规模化发展的速度。
在行业媒体PV InfoLink公布的2021年全球零部件出货量排名中，勤拓电气零部件出货量排名第10位，全年产量较上年增长17.31%，出货量增长20.74%。产能分别为3.73GW、5.21GW和6.29GW。
不可忽视的是，近年来头部零部件厂商的市场集中度愈发强烈，前五名零部件厂商的出货份额为63.4%，较2020年增长8.3个百分点。 2021年，全球前五组件企业总出货量预计将达到125.5GW，较2020年同比增长45.30%。
至于正泰电器，其出货量增速显然不及主要竞争对手。
新资本管理预测
南春晖是浙商的代表人物。
他在媒体采访中最常说的一句话就是“加法使行业做强，减法使公司做大”。所谓“加法”，就是整合各种资源的优势，把主业做大做强，“减法”，就是砍掉不相关、不熟悉、不盈利的项目，让公司业务更加集中。
基于这样的管理理念，曾经作为主要资产的太阳能电池组件业务已经从“加法”转向“减法”。
根据交易公告，勤拓电气全资子公司勤拓太阳能科技将收购勤拓新能源科技（以下简称勤拓新能源）100%的股权，并将其转入勤拓集团。资产整合完成后，拟受让金额为22.5亿元。
时隔六年，正泰集团再次接管正泰电气的太阳能光伏组件业务。这次左右手的“轮回”，预示着南春晖可能正在准备一场新的资本游戏。
财务数据显示，截至2022年1月末，勤拓新能源总资产88.35亿元，总负债77.18亿元。 2021年亏损1.35亿元，今年1月却盈利3200万元。
从好的方面来看，作为上市公司，正泰电器将直接受益于出售整个太阳能组件业务、出售亏损资产、减少资产负债。近三年来，正泰电器资产负债率持续上升。截至今年一季度末，公司资产负债率升至62.36%，为上市以来最高。
对于出售零部件业务，Cinto Electric做出了乐观分析：首先，本次交易不会影响公司未来的盈利能力；其次，本次交易不会影响公司未来的盈利能力；第三，本次交易有利于提高盈利能力和安全性。公司新能源业务利润率。
但硬币的另一面将是如何在出售占公司总收入近20%的零部件业务部门后填补估值“漏洞”。
乘着“双碳”风潮，依托在太阳能发电行业的大规模布局，近两年资本市场估值不断提升，市值也水涨船高。
2021年8月末，辰东电气市值突破1300亿元，迎来高光时刻。在接下来的六个月里，尽管股价波动，该公司的市值仍保持在1000 亿美元。
然而，今年3、4月份，钦东电气股价暴跌，市值较峰值下跌逾30%至近610亿元。
事实上，一家证券公司去年的研究报告大幅淡化了Chinto Electric的零部件业务。相反，教育机构将重点放在该公司的家族业务上。 Chinto Electric 跻身投机前沿且估值快速增长还得益于过去一年全国各县太阳能开发活动的增加。
但风潮过去后，资本市场从围绕家用太阳能概念的炒作中平静下来。正泰电器剥离组件业务后，太阳能部门的收入将主要依赖于电站运营和开发。这意味着公司未来估值将取决于码头电厂的开发规模。
在当前家居市场前景明朗的情况下，不乏南春辉对出售零部件业务的钦东电气上市资产体系运营的支持。
21世纪经济报道记者2021年7月报道，勤图电气控股子公司浙江勤图安电力系统工程有限公司（以下简称“勤图安”）正在筹划增资扩股。它指出。引入投资者，增资总额100亿日元。投资方包括工银金融资产投资有限公司、共融能安（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）、红杉文臣（厦门）股权投资合伙企业（有限合伙）、天津和谐海河股权投资合伙企业（有限合伙） ）。合伙企业）、三峡绿色产业（山东）股权投资合伙企业（有限合伙）、浙江省民营联合投资有限公司控股的浙江丝路产业投资基金合伙企业（有限合伙）、合伙企业（董事长南村宏先生）他本人）和其他11 名投资者。
Chinto Annen本轮融资的投前估值为50亿元，高于Chinto New Energy的估值。本次融资后，正泰电器持股比例降至70.60%。这扩大了对上市公司整体注入资产的可能性，也扩大了未来收购股份的可能性。
我们放弃了“新能源”，增加了“安能”。南存辉的“丢片救车”举措是否有效还需要时间检验。
下载21财经APP了解更多。
【南存辉是哪里人，南存辉个人简介】相关文章：